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中信证券FICC组 明明 周昀锋

本年9月，我国出口同比增长8.3%、入口同比增长7.4%，均超出预期。具体来看，出口方面我国对欧盟、东盟和拉丁好意思洲等市集出口保捏双位数同比高增，灵验对冲好意思国关税战术影响，成为9月举座出口的流弊援手。商品维度，以集成电路为代表的半导体产业链、汽车和船舶为代表的走时确立产业链等关系商品出口看护较好推崇。

入口方面，9月制造业PMI季节性回升，景气情况较8月小幅改善。基本面的角落变化为入口造成援手，铁矿砂过甚精矿、原油、铜矿砂过甚精矿等巨额商品入口数目同比增长。此外，集成电路入口链接保捏量价都升态势，数目同比增长8.9%、金额同比增长9.8%。

总量层面，在巨匠生意环境不笃定性加重的配景下我国前三季度出口看护较强韧性。本年以来，好意思国政府推出所谓“平等关税”战术。在巨匠生意环境不笃定性加重的配景下，外贸企业捏续征战新兴市集外需等援手我国前三季度出口达成7.1%的同比增速。

生意伙伴方面，欧洲、东盟、拉丁好意思洲、非洲等市集成为我国出口看护韧性的要道。本年前三季度，我国对欧盟的出口保捏高增，本年前九个月对欧盟出口同比增长8.2%，其中对德国、法国和意大利出口区分增长10.5%、7.5%和8.9%。此外，新兴市集方面，本年以来，东盟、拉丁好意思洲、非洲成为我国出口韧性的流弊援手，前三季度我国对东盟、拉丁好意思洲、非洲出口区分同比增长14.7%、6.9%和28.3%。此外，阐明海关总署数据，本年前三季度我国对RCEP成员国、共建“一带一都”国度的出口同比区分增长9.9%和11.4%。

生意商品方面，重心出口商品中，半导体产业链、走时确立产业链、机械确立等关系商品出口看护较好推崇。尽管前年同期存在高基数影响，但较强的行业竞争力援手我国汽车、船舶出口链接看护较高增速，机电居品当作我国主要的出口商品，本年前9个月同比增长8.6%，为举座出口提供强援手。其中，集成电路出口同比增长卓越20%、通用机械确立商品的出口同比增速超8%。

刻下我国生意多元化式样进一步发展和完善，新兴市集与我国之间的生意交易愈发细致。这在一定进度上溜达了来自单一市集的冲击，有助于提卓越口增长的韧性。

从我国出口份额视角来看，趋势上，新兴市集份额捏续攀升，东盟和拉丁好意思洲占我国出口的份额区分栽培至约17%和约8%。值得珍贵的是，拆解欧盟的入口份额结构变化，不错发现中国在欧盟入口结构的地位则相对融会，2022年以来中国在欧盟入口的份额基本看护在21%傍边水平小幅波动。

我国出口商品结构进一步优化，中高端制造商品的居品竞争力束缚增强，带动出口达成高增的同期有望增强出口韧性。连年来，我国制造业高端化、智能化、绿色化转型动能强盛，居品竞争力捏续栽培。2024年全年，我国半导体产业链、走时确立、机械、家电等商品出口达成高增。出口结构方面，对比2019年和2023年，前年我国纺织原料及成品、杂项成品等商品在总出口的占比份额捏续下落，而以走时确立为代表的中高端制造商品出口份额捏续栽培，清楚出我国出口结构进一步优化的趋势。

瞻望2026年开云kaiyun，阐明WTO最新发布的《巨匠生意瞻望与统计》，其将2026年巨匠货品生意增长预期大幅下调至0.5%。基于此，咱们以为我国来岁的外贸方法将是挑战与结构性亮点并存。主要挑战来自好意思国关税战术、以及巨匠生意战术仍靠近一定的不笃定性。但与此同期，我国生意伙伴结构在2025年达成了进一步的多元化发展，东盟和拉丁好意思洲等新兴市集需求稳步增长、以及我国与欧盟之间相对融会的双边经贸关系，均是当下巨匠生意环境高度不笃定性下我国出口韧性的流弊援手。同期部分产业链的巨匠竞争力也在栽培，制造业高端化、智能化、绿色化转型动能强盛。